Sau nhiều năm trì hoãn kế hoạch niêm yết tại Mỹ và Anh, Shein chính thức khởi động đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tại Hong Kong vào ngày 24/8. Công ty đang chào bán khoảng 280 triệu cổ phiếu loại B với mức giá 47,60-49,50 HKD/cổ phiếu, qua đó có thể huy động tối đa 13,86 tỷ HKD, tương đương khoảng 1,77 tỷ USD.
Ở vùng giá trên, Shein được định giá gần 27 tỷ USD, thấp hơn hơn 70% so với mức định giá 98,2 tỷ USD tại vòng gọi vốn tư nhân năm 2022. Công ty dự kiến công bố giá chào bán cuối cùng vào ngày 31/8 và bắt đầu giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong vào ngày 1/9.
Mức định giá giảm qua nhiều giai đoạn
Mức định giá của Shein đã giảm qua nhiều giai đoạn trước khi bước vào đợt IPO tại Hong Kong. Cụ thể, sau khi đạt 98,2 tỷ USD trong vòng gọi vốn tư nhân năm 2022, giá trị công ty giảm còn khoảng 64 tỷ USD vào năm 2023 và tháng 4/2024.
Đáng chú ý, trong các cuộc gặp nhà đầu tư trước IPO vào đầu tháng 8, Shein được cho là nhắm tới mức định giá 30-40 tỷ USD. Đến giữa tháng 8, Reuters tiếp tục đưa tin Shein đã hạ mục tiêu định giá xuống khoảng 25 tỷ USD, trước khi mức giá chào bán đưa định giá Shein lên gần 27 tỷ USD. Như vậy, mức định giá hiện tại không chỉ thấp hơn đáng kể so với 98,2 tỷ USD năm 2022, mà còn thấp hơn khoảng định giá được nhắc tới chỉ vài tuần trước.
Sự thay đổi này cho thấy cách nhà đầu tư nhìn nhận Shein đã khác so với giai đoạn gọi vốn tư nhân trước đây. Khi đó, tiềm năng tăng trưởng nhanh là một phần quan trọng trong câu chuyện định giá của công ty. Còn ở thời điểm IPO, nhà đầu tư phải nhìn thêm vào khả năng duy trì tăng trưởng, tạo lợi nhuận và kiểm soát chi phí trong bối cảnh triển vọng kinh doanh đã thay đổi.
Những sức ép phía sau mức định giá thấp hơn của Shein
Mức định giá giảm diễn ra trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng và lợi nhuận của Shein chịu nhiều sức ép hơn so với giai đoạn công ty đạt đỉnh định giá. Doanh thu tăng chậm lại, trong khi chi phí thương mại, các yêu cầu pháp lý, quy định gia tăng tại các thị trường lớn.
Tăng trưởng chậm lại, lợi nhuận chịu sức ép
Doanh thu của Shein đạt khoảng 41,85 tỷ USD trong năm 2025, tăng 8% so với năm trước. Tuy nhiên, tốc độ này lại thấp hơn đáng kể so với mức tăng 41,1% năm 2023 và 20,7% năm 2024. Cùng lúc đó, lợi nhuận ròng năm 2025 giảm 38,7%, xuống còn khoảng 2,06 tỷ USD.
Xu hướng này tiếp tục được thể hiện trong quý I/2026, khi doanh thu chỉ tăng 1,1% so với cùng kỳ. Shein đồng thời ghi nhận khoản lỗ ròng 99 triệu USD trong quý I/2026, trái ngược với mức lợi nhuận 395 triệu USD của cùng kỳ năm trước. Kết quả này bị ảnh hưởng bởi khoản chi phí 328 triệu USD phát sinh từ việc điều chỉnh giá trị hợp lý của một loại cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi đã phát hành trước đó. Ngoài ra, công ty cũng đang chịu sức ép từ biên lợi nhuận và chi phí hoạt động gia tăng.
Chi phí thương mại gia tăng tại các thị trường lớn
Bên cạnh tốc độ tăng trưởng chậm lại, Shein cũng chịu thêm áp lực từ những thay đổi trong chính sách thương mại tại các thị trường lớn. Đặc biệt, việc Mỹ bãi bỏ cơ chế miễn thuế đối với các lô hàng giá trị thấp đã làm tăng chi phí nhập khẩu đối với hàng hóa của công ty.
Trước đây, các gói hàng có giá trị dưới 800 USD có thể được hưởng cơ chế de minimis, cho phép nhập khẩu vào Mỹ mà không phải chịu thuế theo quy định này. Sau khi cơ chế được bãi bỏ, Shein cho biết các sản phẩm có nguồn gốc từ Trung Quốc được công ty bán trực tiếp hoặc thông qua nền tảng của mình và vận chuyển tới Mỹ hiện phải chịu mức thuế từ 10% đến 87,5%. Doanh thu của Shein tại Mỹ vì vậy giảm 14,3% trong quý I/2026. Theo công ty, mức thuế và phí cao hơn đã trực tiếp ảnh hưởng đến doanh thu tại thị trường này.
Tại châu Âu, các khoản phí nhập khẩu mới đối với các kiện hàng giá trị thấp cũng tạo thêm áp lực cho hoạt động bán hàng xuyên biên giới. Những yếu tố khác như áp lực về giá và nhu cầu yếu hơn tại Trung Đông cũng được cho là sẽ ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng của Shein trong năm nay.
Ngoài chi phí thương mại, các yêu cầu pháp lý và quy định tại nhiều thị trường cũng tạo thêm gánh nặng cho hoạt động của Shein. Công ty đã trích lập khoảng 80 triệu USD vào cuối tháng 3 để xử lý các vụ việc đang diễn ra, bao gồm cuộc điều tra của Ủy ban Thương mại Liên bang Mỹ (FTC), cuộc điều tra theo Đạo luật Dịch vụ Kỹ thuật số (DSA) của Liên minh châu Âu và các vụ kiện liên quan đến bảo mật dữ liệu tại Pháp và Ireland.
Các nhà đầu tư lớn vẫn tham gia vào IPO
Dù định giá giảm đáng kể so với năm 2022, đợt IPO vẫn thu hút sự tham gia của một nhóm nhà đầu tư tổ chức. Theo bản cáo bạch, các nhà đầu tư chiến lược đã cam kết mua khoảng 383 triệu USD cổ phiếu Shein, tương đương khoảng 22,1% tổng lượng cổ phiếu được chào bán và khoảng 1,5% vốn điều lệ của công ty sau khi tăng vốn. Một số nhà đầu tư trong nhóm này đã là cổ đông của Shein hoặc có liên hệ với các cổ đông hiện hữu.
Về quyền biểu quyết, cổ phiếu bán ra trong đợt IPO có quyền biểu quyết bằng một phần mười so với cổ phiếu do các nhà sáng lập nắm giữ. Bốn đồng sáng lập Sky Yangtian Xu, Maggie Gu, Molly Miao và Tony Ren dự kiến nắm giữ tổng cộng 90% quyền biểu quyết của Shein.
Phần lớn tiền IPO sẽ được đầu tư vào công nghệ và mở rộng toàn cầu
Theo bản cáo bạch, Shein dự kiến phân bổ khoảng 80% nguồn vốn ròng từ IPO cho hai nhóm mục tiêu chính: khoảng 40% cho công nghệ và khoảng 40% cho xây dựng thương hiệu, mở rộng hoạt động trên toàn cầu.
Với kế hoạch mở rộng toàn cầu, Shein sẽ tiếp tục đầu tư vào quảng cáo hiệu suất trên các nền tảng trực tuyến, đồng thời tăng cường các hoạt động xây dựng thương hiệu tại những thị trường quốc tế. Điều này cho thấy công ty không chỉ đang dành nguồn lực cho việc tiếp cận khách hàng mà còn cho mục tiêu nâng cao nhận diện thương hiệu khi mở rộng quy mô.
Ở mảng công nghệ, Shein tập trung vào AI, phân tích dữ liệu, dự báo nhu cầu và hệ thống quản lý hàng tồn kho. Đây đều là những khoản đầu tư gắn với các khâu cốt lõi trong mô hình kinh doanh của thương hiệu, qua đó phản ánh vai trò quan trọng của công nghệ trong cách doanh nghiệp quản lý nhu cầu, hàng hóa và hoạt động trên quy mô toàn cầu.
IPO Shein mở ra giai đoạn mới cho doanh nghiệp và Hong Kong
Đợt IPO của Shein diễn ra trong bối cảnh thị trường Hong Kong đang ghi nhận quy mô huy động lớn hơn đáng kể so với cùng kỳ năm trước. Với giá trị lên tới 1,77 tỷ USD, thương vụ này trở thành một trong những IPO đáng chú ý của thị trường Hong Kong trong năm 2026, bên cạnh sự gia tăng về tổng giá trị vốn huy động.
Về phía Shein, đợt IPO mang lại nguồn vốn mới để công ty đầu tư vào công nghệ, xây dựng thương hiệu và mở rộng hoạt động trên toàn cầu. Đây cũng là lần đầu Shein bước vào thị trường chứng khoán, mở ra một giai đoạn mới trong quá trình phát triển của doanh nghiệp.
Yến Lan
Subscribe Newsletter của Advertising Vietnam để theo dõi nhiều tin tức hấp dẫn về ngành quảng cáo.
